Clave para el dólar: el mercado ensaya escenarios sobre bandas cambiarias, pero desconfía por los antecedentes

En el Gobierno aseguran que la negociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI) ya entró en la etapa de definiciones. El momento clave para el inicio del nuevo programa sería abril, según lo anticipó el ministro de Economía, Luis Caputo.

Tal como aseguró el funcionario el último jueves en Mendoza en un foro empresario, el organismo no le va a exigir que devalúe la moneda, lo que es lógico, ya que en realidad en esta clase de acuerdos no se negocian medidas de Gobierno, sino metas de política económica.

Hoy por hoy el objetivo es lograr que el Banco Central vuelva a sumar dólares para sus reservas y para ello será necesario salir del cepo. No habrá un “salto discreto” suponen operadores del mercado consultados por Ámbito.

Se habla de regresar a un esquema que la Argentina ya aplicó en el pasado: bandas cambiarias. Esto implica fijar un precio máximo y otro mínimo para el dólar. Hay una zona de no intervención. Si el dólar supera el techo, el Banco Central sale a vender. Si perfora el piso sale a comprar.

Un referente del mercado de capitales señaló que si hoy se aplicaran bandas con las actuales condiciones macro, lo más probable es que de manera inmediata se vaya al techo y lo supere. “Si te ponen una banda de $1.100 de piso y $1.300 de techo, no vas a vender a $1.100”, aseguran operadores.

Las bandas no son nuevas. El último en aplicarlas fue Guido Sandleris, cuando tuvo que reemplazar en el Banco Central a Luis Caputo, el actual ministro de Economía, que a su vez había sustituido al actual ministro de Desregulación, Federico Sturzeneger.

Las bandas de Sandleris se fijaron a partir de septiembre de 2018, con un piso de $39 y un techo de $49. Se estableció un programa monetario de reducción de la base monetaria, y un "crawling" para la banda del 3% mensual. Logró contener la inflación y el precio del dólar hasta junio del 2019 aproximadamente. Luego el proceso electoral licuó la credibilidad del gobierno de Mauricio Macri.

La desconfianza del mercado por las bandas cambiarias

Para el mercado, todavía quedan muchos datos por conocer para saber si funcionará el esquema. “Es apenas un título, faltan detalles”, afirman. En realidad, el ánimo que se nota a primera vista es de cierta desconfianza. No es nada nuevo. Al igual que otras cosas que se han probado en Argentina en el pasado que no han funcionado, las bandas son vistas con recelo. Todo depende de la “letra chica” del programa que Caputo tiene encajonado.

Hay que determinar si al salir del cepo se van a poder enviar utilidades al exterior, si persistirán restricciones en la cuenta capital, si se van a poder comprar todos los dólares que se quiera.

También en el mercado se advierte sobre el ancho de la banda. Si la zona de no intervención es muy acotada, del 3% según dice una propuesta que habría estado circulando, se estaría en algo similar a lo que ya ocurre, pero con otro nombre.

Martín Kalos, de la consultora Epyca, plantea que una banda de 3% “es poco para Argentina y mucho para el mundo”. “Lo que hay que determinar cada cuánto sube el centro de la banda. Si se mueve al 3% es como que no se vaya mucho del 2% de inflación que hay hoy y del 1,5% que se espera para los próximos meses”, explicó Kalos.

El economista consideró que sería muy diferente que el Banco Central vaya determinando mes a mes el centro de la banda a que haya una “especie de tablita de devaluación predeterminada”. Suponiendo que el BCRA fijara todos los meses la banda del mes siguiente, eso indicaría que el margen de movimiento del dólar sería de en más o menos el 1,5% respeto del centro, pero con un valor del dólar que se podría acomodar mejor a cada situación en particular.

“Es una manera de buscar equilibrio entre la administración completa del tipo de cambio que ejerce el gobierno nacional desde Mauricio Macri, pasando por Alberto Fernández y lo que va del gobierno de Javier Milei y lo que desearía el FMI, que es una flotación más limpia. En el medio es esto”, dijo Kalos quien consideró necesario que el gobierno diera a conocer los detalles del programa.

* Para www.ambito.com