El BCRA deja atrás la política de tasas y apuesta al control de agregados monetarios para frenar la inflación

• El BCRA abandona la política de tasas fijas para controlar la inflación y adopta un esquema basado en el control de la cantidad de dinero en circulación (agregados monetarios).
• Anunció medidas como la recompra de puts a bancos, un préstamo externo de 2.000 millones de dólares, licitaciones de bonos en pesos suscribibles en dólares, eliminación de LEFIs y ajuste de encajes bancarios.
• La eliminación de las LEFIs implica que las tasas de interés serán definidas por la oferta y demanda del mercado, aumentando la volatilidad pero reflejando precios más reales.
• Se advierten riesgos en el programa de endeudamiento externo por la falta de plazo mínimo para inversiones extranjeras, lo que puede incrementar la volatilidad financiera.
• Países que cambiaron a este esquema lograron reducir inflación en 18-24 meses, pero con superávit fiscal primario sostenido, algo que Argentina está comenzando a buscar.
• Los bancos deberán negociar su liquidez en el mercado sin LEFIs, y el BCRA puede seguir interviniendo comprando o vendiendo letras para controlar la política monetaria.
• El nuevo esquema busca mayor liquidez, frenar la apreciación cambiaria y aumentar reservas, en línea con la estrategia conjunta del BCRA y el Ministerio de Economía para mejorar la confianza y atraer inversiones.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció el fin de la etapa en la que la política de tasas de interés funcionaba como ancla para la desinflación y avanzará hacia un esquema basado en el control de agregados monetarios. La medida marca un cambio estructural en la estrategia monetaria del país, con el objetivo de limitar la cantidad de dinero en circulación para contener la inflación.

Entre las recientes medidas anunciadas para fortalecer reservas y controlar la masa monetaria, el BCRA destacó la recompra de puts a bancos, un préstamo por 2.000 millones de dólares con entidades extranjeras, licitaciones mensuales de bonos en pesos suscribibles en dólares, la eliminación de las Letras de Regulación Financiera (LEFIs) y un ajuste en los encajes bancarios.

La eliminación de las LEFIs, instrumentos que remuneraban saldos ociosos en bancos y reemplazaron a pases pasivos y LELIQs, es el paso más relevante para sepultar la política monetaria basada en tasas fijas. A partir de ahora, las tasas de interés serán determinadas por la oferta y demanda de liquidez en el mercado, lo que implica mayor volatilidad pero una señal más genuina de precios.

Especialistas como Claudio Caprarulo, director de Analytica, advierten sobre los riesgos del programa de endeudamiento externo anunciado, que no establece un plazo mínimo de permanencia para inversiones financieras extranjeras, lo que podría aumentar la volatilidad financiera. A su vez, la Secretaría de Finanzas incorporó la suscripción directa en dólares para títulos públicos, eliminando la obligación de permanencia mínima para inversores extranjeros.

Desde CEPEC señalaron que países que abandonaron esquemas híbridos similares lograron reducir la inflación en 18 a 24 meses, pero con un requisito clave: un superávit fiscal primario sostenido superior al 3% del PIB, un camino que Argentina ya comienza a transitar.

Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras, indicó que sin LEFIs, los bancos deberán negociar su liquidez en el mercado, lo que hará que las tasas sean definidas por la dinámica de oferta y demanda. Aunque el BCRA aún se reserva la posibilidad de intervenir comprando o vendiendo letras del Tesoro para influir en la política monetaria.

Por su parte, el economista Eric Paniagua destacó que el nuevo esquema podría ser menos restrictivo que el anterior y busca darle mayor liquidez al sistema, buscando también frenar la apreciación cambiaria observada en el mercado oficial. Además, valoró la reforma en la suscripción de bonos para que el BCRA logre incrementar sus reservas.

Desde F2 Soluciones Financieras concluyen que estas medidas reflejan la estrategia conjunta del BCRA y el Ministerio de Economía para acumular reservas a través de la cuenta capital, priorizando la desinflación como factor clave para mejorar la confianza, atraer inversiones y facilitar la implementación de reformas en el mediano plazo.

Con esta nueva etapa, el Banco Central apuesta a una política monetaria más dinámica y de mercado, alejándose de un esquema con tasa fija y buscando una mayor estabilidad económica en un contexto complejo.