El dólar bajo la lupa: críticas a la política de reservas y baja en la cotización futura

• Economistas y empresarios critican que el Gobierno acumula reservas usando deuda, una estrategia considerada insostenible.
• La licitación reciente de bonos en dólares colocó mucho menos de lo esperado, mostrando dificultades para captar divisas.
• Medidas como el “dólar colchón” y flexibilización para no residentes generan incertidumbre en el mercado cambiario.
• El dólar futuro para fin de año bajó significativamente, ubicándose cerca de $1.320, muy por debajo de proyecciones anteriores.
• La cotización baja del dólar incentiva importaciones y reduce el superávit comercial, afectando la producción local y el empleo.
• Expertos advierten que puede haber presión cambiaria y necesidad de intervención del Banco Central.
• La política monetaria prioriza bajar la inflación, prefiriendo deuda remunerada sobre emisión monetaria directa.
• El Banco Central interviene en el mercado de futuros para controlar expectativas y tasas.
• Aunque las reservas no aumentan mucho, la estabilidad política y el retorno del crédito en dólares ayudan a mitigar riesgos.
• En síntesis, persisten dudas sobre la sustentabilidad de la estrategia para acumular reservas, con un dólar futuro contenido pero un contexto económico desafiante.

El precio del dólar en Argentina genera cada vez más debate en el mercado, donde economistas y empresarios cuestionan la política oficial de acumular reservas a través de emisión de deuda, mientras la cotización proyectada para fin de año muestra una caída significativa.

La actual estrategia del Gobierno, que busca cumplir con los objetivos acordados con el FMI mediante la colocación de deuda pública para aumentar reservas, enfrenta críticas. Recientemente, en una licitación de bonos en dólares (Bopreales serie 4), se ofrecieron hasta u$s3.000 millones, pero sólo se colocaron u$s810 millones, reflejando las dificultades para captar divisas. Además, medidas como incentivar el uso del "dólar colchón" sin control fiscal y flexibilizar restricciones para no residentes han sido señaladas por expertos como generadoras de incertidumbre y “ruido” en el mercado cambiario.

El economista Sebastián Menescaldi advirtió que esta forma de acumular reservas no es sustentable, pues se hace con deuda en pesos a tasas elevadas, lo que podría complicar la renovación del stock de deuda. En su opinión, las reservas deberían comprarse mediante inversiones genuinas que aporten valor a la economía.

Paradójicamente, mientras se elevan estas alertas, la cotización del dólar futuro para diciembre cayó más de un 2% en días recientes, ubicándose en torno a $1.323, muy por debajo de los $1.456 registrados en abril, justo cuando se anunció el fin del cepo y se estableció la banda cambiaria entre $1.000 y $1.400. Esta baja coincide con el consenso de más de 40 economistas encuestados por FocusEconomics, que prevén un dólar oficial para fin de año en torno a $1.338.

Sin embargo, esta cotización "barata" del dólar genera incertidumbre, ya que favorece las importaciones y reduce el superávit comercial, que pasó de u$s6.113 millones en el primer cuatrimestre de 2024 a sólo u$s916 millones en 2025. Esto, a su vez, puede impactar negativamente en la producción local y el empleo industrial.

Walter Morales, presidente de Wise Capital, advirtió que esta situación podría derivar en presión cambiaria y en la necesidad de intervenciones por parte del Banco Central dentro de la banda cambiaria.

En cuanto a la política monetaria, Maximiliano Gutiérrez, economista del IERAL, destacó que optar por deuda remunerada para acumular reservas es una estrategia más conservadora que la emisión monetaria directa, y que refleja una prioridad en bajar la inflación sin generar presiones inflacionarias adicionales.

La evolución del dólar futuro está estrechamente vinculada al nivel del dólar contado. Analistas como Gustavo Quintana señalan que el mercado de futuros tiende a ajustarse a la tendencia del contado y que la calma actual podría revertirse dependiendo del contexto económico y político.

El Banco Central ha intervenido en el mercado de futuros para controlar expectativas, con volúmenes récord en mayo y junio, lo que contribuyó a la caída de las tasas y a una demanda calmada. La liquidación de la cosecha gruesa, aunque por debajo del histórico, sigue aportando dólares al mercado.

A pesar de estas acciones, el BCRA no logra acumular reservas de manera significativa, generando cierta incertidumbre, aunque mantiene como objetivo central la reducción de la inflación.

Finalmente, expertos como Isaías Marini destacan que los riesgos de volatilidad cambiaria se han mitigado gracias al retorno del crédito en dólares y la posibilidad de ingresos externos. Además, la estabilización política tras los resultados legislativos recientes también contribuye a moderar los temores.

En resumen, mientras crecen las dudas sobre la sostenibilidad del método para acumular reservas, la cotización futura del dólar se mantiene contenida, aunque con un escenario cargado de desafíos para la política económica y la estabilidad cambiaria en los meses venideros.