Argentina inicia una nueva era monetaria tras la eliminación de las LeFi: ¿qué cambia para el mercado financiero y el dólar?

• La eliminación de las Letras de Fijación (LeFi) introduce un esquema de tasas endógenas, donde el mercado define los rendimientos a corto plazo, aumentando la volatilidad y presionando al dólar.
• La tasa de caución a un día cayó al 12% anual, y los bancos reubican liquidez hacia Lecaps, que ofrecen mayor rendimiento pero con más riesgo.
• Quedan unos $10 billones por colocar tras el retiro de LeFi, manteniendo presión bajista sobre tasas.
• El Banco Central intervendrá de forma más discreta en el mercado secundario de Lecaps y flexibilizó requisitos para bancos para manejar mejor la liquidez.
• El dólar subió en julio por liquidaciones agropecuarias, pero se espera caída de ingresos de divisas entre julio y noviembre, aumentando riesgos cambiarios.
• Crece la demanda por instrumentos dollar linked como cobertura ante posible aceleración del dólar.
• El Gobierno compró dólares para reforzar reservas tras no cumplir metas con el FMI, que no definió fecha para el próximo desembolso de u$s 2.000 millones.
• La política monetaria y fiscal debe equilibrar tasas, estabilidad cambiaria y expectativas en un semestre electoral complejo.
• Expertos coinciden en que esta etapa requiere adaptación bancaria, gestión activa de liquidez y coordinación monetaria para evitar desbordes y mantener estabilidad.

La reciente eliminación de las Letras de Fijación (LeFi) marca un punto de inflexión en la política monetaria argentina, dando paso a un esquema de tasas endógenas donde el mercado será el principal determinante de los rendimientos a corto plazo. Este cambio, que pone fin a un sistema de tasas fijas impuestas por el Banco Central, genera expectativas de mayor volatilidad, ajustes en la estrategia bancaria y presión sobre el dólar, en un contexto de creciente incertidumbre política y fiscal.

Con la tasa de caución a un día cayendo a alrededor del 12% anual nominal, los bancos comenzaron a reubicar su liquidez en instrumentos como las Lecaps, que ofrecen mayores rendimientos pero también mayor exposición al riesgo de mercado. Sin embargo, aún quedan cerca de $10 billones por colocar tras el retiro de las LeFi, lo que mantiene la presión bajista sobre las tasas de interés.

El rol del Banco Central será clave, aunque más discreto: podrá intervenir en el mercado secundario de Lecaps para evitar movimientos abruptos que afecten la estabilidad cambiaria. Además, flexibilizó los requisitos de efectivo mínimo para las entidades financieras, buscando dar mayor maniobra en un entorno con abundante liquidez pero alta incertidumbre.

Mientras tanto, la atención del mercado se centra en el dólar, que inició julio con una tendencia alcista sostenida por liquidaciones agropecuarias anticipándose a un aumento de retenciones. Sin embargo, se proyecta una caída en los ingresos de divisas entre fines de julio y noviembre, lo que eleva el riesgo cambiario justo en el momento en que la política monetaria se vuelve más compleja.

El mercado respondió con una creciente demanda de instrumentos dolarizados: en la última licitación, los títulos "dollar linked" representaron el 13% de lo adjudicado, reflejando la búsqueda de cobertura ante la posible aceleración del tipo de cambio.

El Gobierno, por su parte, intentó reforzar las reservas internacionales con compras por unos 200 millones de dólares en junio, además de operaciones del Banco Central, en un intento por mostrar cumplimiento ante el FMI, tras no alcanzar la meta pactada. Esta estrategia, aunque valida un dólar más alto en el corto plazo, se fundamenta en que el tipo de cambio real aún está bajo niveles históricos.

La visita reciente del FMI dejó sin fecha definida el próximo desembolso de 2.000 millones de dólares, incrementando la presión sobre el equipo económico. En este escenario, la política monetaria y fiscal deberá equilibrar cuidadosamente las tasas de interés, la estabilidad cambiaria y las expectativas del mercado en un semestre electoral que promete turbulencias.

Desde el sector financiero, expertos de GMA Capital y Grupo SBS coinciden en que la eliminación de las LeFi implica una nueva etapa con mayor incertidumbre y volatilidad, donde la gestión de la liquidez y la intervención del Banco Central en la curva corta de Lecaps serán determinantes para evitar desbordes. La adaptación de los bancos a un entorno sin tasas fijas y la coordinación de las políticas monetaria y cambiaria serán fundamentales para transitar esta transición con estabilidad.