Argentina avanza hacia una normalización financiera y cambiaria sin uso de reservas del FMI

• El Gobierno impulsa una normalización progresiva del sistema monetario y cambiario, buscando estabilidad sin usar reservas del Banco Central ni del FMI.
• Se desarman instrumentos como las LEFIs, se redefine la política de tasas y se eliminan restricciones cambiarias, creando una nueva arquitectura financiera basada en señales de mercado.
• El Tesoro absorbe pesos sin aumentar pasivos del BCRA y emite bonos en pesos ajustados por dólar para enfrentar pagos sin afectar reservas, mientras avanza una retirada gradual del cepo.
• Aparece una tasa real positiva sostenida con demanda firme de crédito y estabilidad cambiaria, pero se requiere más ahorro interno o mercado de deuda para sostenerla.
• Se elimina progresivamente el stock de LEFIs y se unifican encajes, buscando canalizar fondos hacia deuda pública y crédito privado para reducir emisión monetaria.
• Disminuye la liquidación de divisas del agro, mientras el sector energético (petróleo y gas) gana protagonismo con un superávit estimado en hasta 8.000 millones de dólares en 2025.
• Se emiten bonos en pesos ajustados por dólar para captar dólares sin usar reservas, mejorando la confianza y autonomía financiera, junto con la reapertura de repos al 8,5%.
• La licitación de bonos Bopreal refleja la necesidad empresarial de liberar pagos al exterior, evidenciando una apertura gradual del mercado cambiario y reducción de restricciones.
• En conjunto, las medidas buscan un mercado financiero más sólido, con menor dependencia de la emisión monetaria y diversificación de ingresos externos, enfocando la atención en ahorro interno, deuda y energía.

El equipo económico nacional puso en marcha una serie de medidas que buscan una normalización progresiva del sistema monetario y cambiario, apuntando a mantener la estabilidad sin intervenciones directas del Banco Central ni recurrir a los dólares del FMI. Expertos destacan que el desarme de instrumentos como las LEFIs, la redefinición de la política de tasas y la eliminación de restricciones cambiarias crean una nueva arquitectura financiera basada en señales de mercado y escasez relativa de pesos.

En materia cambiaria y monetaria, se avanzó hacia una menor dependencia del arbitraje oficial. El Tesoro realizó licitaciones para absorber pesos sin aumentar los pasivos del BCRA y colocó bonos en pesos ajustados por tipo de cambio para afrontar vencimientos sin afectar reservas. Esto se combina con una retirada gradual del cepo, especialmente para empresas que necesitan girar divisas al exterior.

La política permitió la aparición de una tasa real positiva sostenida, impulsada por la demanda de crédito y expectativas de estabilidad cambiaria, con un dólar flotando sin intervención. Sin embargo, analistas advierten que esta estabilidad requiere mayores niveles de ahorro interno o mayor profundidad en el mercado de deuda para sostenerse en el tiempo.

Desarme de LEFIs y nuevas reglas monetarias

Desde el Ministerio de Economía se impulsó la eliminación progresiva de las LEFIs desde el 17 de julio, junto con la unificación de encajes y el fin de la tasa de política monetaria. Este rediseño busca canalizar recursos hacia deuda pública o crédito privado, fomentando un mercado financiero menos dependiente de la emisión monetaria y con tasas reales positivas como ancla antiinflacionaria.

Los fondos comunes de inversión, que enfrentaban un encaje del 20%, pasarán a una estructura unificada del 45%, aunque aún se aguardan detalles sobre la aplicación concreta.

Menor sojadólares, mayor protagonismo del sector energético

Con la cosecha gruesa finalizando y una reducción esperada en la liquidación de divisas del agro, el Gobierno apuesta por el superávit energético para sostener el ingreso de dólares. La subida del precio del petróleo Brent, cercana a los 80 dólares, y la producción de Vaca Muerta posicionan al sector energético como motor clave para un superávit comercial estimado en hasta 8.000 millones de dólares este año.

Esta diversificación exportadora aporta mayor previsibilidad cambiaria y alivia la presión sobre el tipo de cambio, que opera con mínima volatilidad, algo inédito en la historia reciente del país.

Nueva estrategia para captar dólares sin usar reservas

Se emitieron bonos en pesos ajustados por tipo de cambio, abiertos a inversores locales y extranjeros, con un tope mensual de hasta 1.000 millones de dólares. Esta iniciativa busca reunir divisas sin recurrir a las reservas del BCRA ni a financiamiento del FMI, reforzando la confianza en la capacidad del Tesoro para cumplir sus compromisos.

La eliminación del límite de 180 días para acceder al mercado oficial para quienes suscriban estos títulos y el retiro de los puts apuntan a reducir incertidumbre y fortalecer la autonomía financiera.

Recientemente, se colocaron 500 millones de dólares en estos bonos a una tasa significativamente menor que la primera emisión, reflejando una mejora en la percepción del riesgo. Además, se reabrió un repo por 2.000 millones de dólares al 8,5%, ampliando la liquidez disponible sin comprometer reservas.

Apertura gradual del mercado cambiario

La licitación de la Serie 4 del Bopreal adjudicó 810 millones de dólares, evidenciando que empresas priorizan liberar pagos al exterior aún a tasas menos favorables, señal de la necesidad de destrabar operaciones frenadas por el cepo. El interés inversor por estos bonos disminuyó, pero la demanda muestra disposición a asumir condiciones estrictas para acceder a divisas.

Estos pasos forman parte de una apertura gradual del mercado cambiario, que reduce las restricciones sobre las operaciones diarias de empresas y envía señales positivas a los mercados internacionales, favoreciendo potenciales mejoras en la calificación crediticia del país.

En resumen, la batería de medidas recientes busca consolidar un esquema financiero y cambiario más sólido, menos dependiente de intervenciones oficiales y emisiones monetarias, apoyado en un mercado más libre, con mayores tasas reales y diversificación de ingresos externos. La atención estará puesta en la evolución del ahorro interno, la profundidad del mercado de deuda y la capacidad del sector energético para sostener el flujo de divisas.