Federico Furiase: “El dólar puede bajar y los precios también”

• Federico Furiase, asesor del ministro Luis Caputo en el BCRA, expuso en el Ciclo de Economía & Finanzas 2025 sobre la estrategia para contener la inflación y estabilizar el mercado cambiario desde diciembre de 2023.
  
• Describió una situación crítica: reservas netas negativas de USD 12.000 millones y una inflación mensual de dos dígitos.
  
• Destacó la importancia de alinear políticas fiscal, monetaria, cambiaria y financiera para combatir la inflación.
  
• Implementó un ajuste fiscal significativo y terminó con la emisión monetaria en seis meses.
  
• La base monetaria se fijó en 47 billones de pesos como ancla nominal clave.
  
• Subrayó que la remonetización en pesos está aún baja, con crédito del 8% del PBI comparado con niveles mejores en otros países.
  
• Defendió un régimen cambiario con bandas, manteniendo que no hay motivos para que el dólar alcance su techo.
  
• Afirmó que algunos precios ya están disminuyendo, y rechazó la idea de razones estructurales que impulsen la inflación.
  
• Confirmó que se cumplieron las condiciones con el FMI para una recapitalización de USD 20.000 millones.
  
• Reiteró que la estrategia actual se centra en estabilizar expectativas y que el BCRA tiene dólares suficientes para sostener el tipo de cambio.
  
• Evaluó positivamente el compromiso político con el superávit fiscal y la no emisión, destacando la baja del ratio de deuda/PBI.

Durante el Ciclo de Economía & Finanzas 2025 del IAE Business School, Federico Furiase, asesor del ministro Luis Caputo en el Banco Central (BCRA), expuso las estrategias implementadas desde diciembre para abordar la inflación, estabilizar el mercado cambiario y fortalecer la hoja de balance del BCRA. "Hoy hay fundamentos para que el dólar esté más cerca del piso de la banda cambial", afirmó.

Furiase comenzó señalando el complicado panorama económico en diciembre de 2023, caracterizado por reservas netas negativas de USD 12.000 millones y una brecha cambiaria de casi 200%. "El riesgo de hiperinflación y crisis financiera era muy alto", advirtió. El gobierno lanzó un programa integral que combinó políticas fiscal, monetaria y cambiaria para estabilizar la economía.

Citó el concepto de "desagradable aritmética monetaria" de Sargent y Wallace, enfatizando que sin apoyo fiscal la inflación no podría controlarse. Bajo su gestión, se implementó un ajuste fiscal de cinco puntos del PIB en un mes, logrando una reducción significativa del déficit cuasifiscal del BCRA.

Desde entonces, se detuvo la emisión monetaria, con un tope en la base monetaria para frenar la inflación. Furiase indicó que la base monetaria pasó del 2% al 4,5% del PIB, lejos del 9% que sería el nivel normal. Aclaró que el crédito en la economía también había aumentado, aunque todavía por debajo de los niveles de países vecinos.

El funcionario destacó la importancia de remonetizar la economía en pesos y dólares, mencionando que existen USD 200.000 millones a USD 400.000 millones fuera del sistema financiero que, de ingresar, podrían impulsar el crecimiento y la recaudación.

Respecto al manejo del tipo de cambio, defendió el uso de bandas con un centro en 1.200 pesos, afirmando que el Banco Central no intervendrá dentro de la banda y que ya no existen fundamentos para que el dólar alcance el techo. En relación con la inflación, señaló que algunos precios ya están disminuyendo y rechazó la idea de que existan factores estructurales que pudieran hacerla subir.

Furiase también se refirió al acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, que incluyó una recapitalización del Banco Central por USD 20.000 millones, objetivo cumplido antes de la revisión de junio. Aseguró que el BCRA tiene suficientes dólares para defender el tipo de cambio en el piso de la banda.

Finalmente, destacó la emisión de un bono en pesos a cinco años, que puede ser suscripto en dólares por no residentes, como parte de un esfuerzo por reforzar las reservas sin incrementar la deuda. Este instrumento ha contribuido a una disminución del riesgo país y a mejorar la sostenibilidad fiscal.

Furiase concluyó subrayando el compromiso político con el programa económico, elogiando que el presidente defiende el superávit fiscal y la no emisión monetaria, incluso en un año electoral.