La inflación volvió a desacelerarse, pero analistas advierten desafíos fiscales, laborales y financieros

• La inflación de junio perforó el 2% y consolidó la tendencia de desaceleración de los precios.
• Los analistas proyectan que el IPC podría continuar bajando durante el segundo semestre.
• El mercado laboral sigue mostrando debilidad con una nueva caída del empleo privado registrado.
• El resultado fiscal de junio incumplió la meta acordada con el FMI, aunque los especialistas lo atribuyen a factores transitorios.
• La mora bancaria continúa elevada y limita la expansión del crédito al consumo y al sector privado.
• Los economistas coinciden en que la estabilidad de largo plazo dependerá del equilibrio entre inflación, cuentas públicas, empleo y financiamiento.

La inflación de junio volvió a mostrar señales de desaceleración y reforzó las expectativas del mercado respecto de una continuidad en el proceso de estabilización de los precios durante los próximos meses. Sin embargo, distintas consultoras económicas coincidieron en que el favorable dato inflacionario convive con otros indicadores que invitan a la cautela, entre ellos el resultado fiscal, la evolución del empleo registrado y el incremento de la mora crediticia.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de junio perforó el umbral del 2%, mientras que la inflación núcleo se ubicó en 1,6%, uno de los registros más bajos desde el inicio de la actual administración. Para buena parte de los analistas, este comportamiento confirma la tendencia descendente que viene mostrando la inflación y fortalece las proyecciones de una continuidad de ese proceso durante el segundo semestre del año.

Desde distintas consultoras destacaron especialmente el desempeño de la inflación núcleo por considerar que refleja con mayor precisión la dinámica subyacente de los precios, al excluir factores estacionales y componentes regulados. En ese sentido, estiman que la desaceleración podría continuar hasta ubicarse en torno al 1,4% mensual hacia el último trimestre del año, siempre que no se produzcan shocks externos o modificaciones relevantes en las principales variables macroeconómicas.

No obstante, algunos especialistas advirtieron que el escenario todavía presenta factores que podrían condicionar la consolidación del proceso desinflacionario. Entre ellos mencionaron la evolución de los precios internacionales del petróleo, cuya reciente recuperación podría trasladarse parcialmente a los combustibles, aunque también destacaron que un mayor valor del crudo favorece el ingreso de divisas y mejora las cuentas externas del país.

Más allá del comportamiento de los precios, los economistas pusieron el foco sobre la situación del mercado laboral. La caída del empleo registrado en el sector privado durante abril marcó el undécimo descenso mensual consecutivo, un dato que refleja las dificultades que todavía enfrenta la actividad económica para recuperar plenamente el nivel de ocupación. Además, en la comparación interanual, solo un reducido grupo de provincias logró mostrar un incremento en la cantidad de trabajadores registrados.

Otra de las señales que despertó atención fue el desempeño de las cuentas públicas. El resultado fiscal primario de junio registró un déficit de $696.843 millones, convirtiéndose en el tercer mes con saldo negativo para la actual gestión. Al incorporar el pago de intereses de la deuda, el déficit financiero superó el billón de pesos durante el período.

Como consecuencia de ese resultado, el Gobierno no alcanzó la meta fiscal comprometida para el semestre en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). No obstante, varios analistas relativizaron el incumplimiento al considerar que la diferencia respecto del objetivo fue reducida y respondió, en buena medida, a factores transitorios como el pago del medio aguinaldo y la postergación del ingreso del Impuesto a las Ganancias correspondiente a personas físicas.

En ese contexto, las consultoras consideran poco probable que el organismo internacional adopte medidas de presión sobre la Argentina, especialmente teniendo en cuenta el desempeño fiscal acumulado y el compromiso oficial de mantener el equilibrio de las cuentas públicas. Sin embargo, coinciden en que durante el segundo semestre será determinante monitorear tanto la evolución de la recaudación tributaria como el comportamiento del gasto para sostener la consistencia del programa económico.

A estos factores se suma una preocupación creciente vinculada al sistema financiero. La mora bancaria continúa aumentando y ya alcanza niveles elevados, situación que restringe el acceso al crédito para millones de personas. Paralelamente, el financiamiento al consumo mostró una nueva contracción en términos reales y el crédito bancario al sector privado permanece muy por debajo de los niveles observados en otros países de la región.

Para los analistas, este escenario representa uno de los principales desafíos hacia adelante. Con un margen fiscal limitado para impulsar la actividad mediante el gasto público y un sistema financiero más cauteloso para expandir el crédito, la recuperación del consumo dependerá en gran medida de que los salarios continúen creciendo por encima de la inflación y consoliden una mejora sostenida del poder adquisitivo.

De esta manera, mientras la desaceleración inflacionaria continúa siendo el principal activo económico del Gobierno, los especialistas advierten que la consolidación del programa requerirá avances simultáneos en materia fiscal, laboral y financiera para sostener el crecimiento y evitar que las actuales señales de recuperación pierdan impulso durante los próximos meses.