YPF lidera la ola de financiamiento en dólares que sostiene la calma cambiaria

• La nueva emisión de YPF por u$s550 millones refuerza la oferta de dólares en el mercado local.
• El Banco Central acumuló en enero compras de reservas por más de u$s900 millones.
• Las emisiones corporativas y provinciales explican parte de la calma cambiaria reciente.
• El mercado de futuros anticipa un tipo de cambio estable o levemente bajista.
• Desde octubre, las colocaciones en dólares se acercan a los u$s9.000 millones.
• Las empresas comienzan a emitir deuda a plazos más largos, señal de mayor confianza.

La relativa estabilidad del mercado cambiario atraviesa un período de inusual persistencia, apoyada en una combinación de factores que incluyen la política monetaria, la estacionalidad favorable y, de manera creciente, una fuerte oferta de divisas proveniente del endeudamiento externo. En ese escenario, YPF volvió a ocupar un rol central al completar una nueva emisión de bonos en dólares por u$s550 millones, operación que refuerza la disponibilidad de divisas y consolida la percepción de calma en el frente cambiario.

La colocación de la petrolera se suma a una seguidilla de emisiones corporativas y provinciales que se intensificaron tras el triunfo electoral de Javier Milei en octubre. En los próximos días, la provincia de Córdoba volverá al mercado internacional con la intención de captar más de u$s500 millones, destinados a refinanciar vencimientos previos y extender plazos. Este tipo de operaciones no solo mejora el perfil de deuda de los emisores, sino que también impacta de forma directa en la dinámica del mercado de cambios.

Durante enero, el Banco Central acumuló compras netas de reservas por u$s904 millones, mientras el tipo de cambio oficial retrocedió cerca de 1,8%. Más allá de las liquidaciones del sector agroexportador y de la mayor demanda estacional de pesos, el flujo extraordinario de dólares financieros explicó buena parte de este comportamiento. Una porción relevante de los fondos obtenidos mediante emisiones externas ingresa efectivamente al país cuando empresas y provincias los liquidan en el mercado oficial para afrontar gastos en moneda local.

El impacto de esta mayor oferta de divisas también se reflejó en el mercado de futuros. En el Matba-Rofex, los contratos de dólar mayorista registraron bajas generalizadas, con descensos de hasta 16 pesos en una sola jornada. Para fines de enero, el tipo de cambio esperado se ubicó en torno a los $1.437,5, mientras que para febrero y marzo se negociaron valores inferiores a los convalidados días atrás. Incluso en los plazos más largos, como diciembre, las expectativas de precio mostraron correcciones a la baja.

Las estimaciones privadas indican que, desde octubre hasta la actualidad, las emisiones de deuda en dólares bajo legislación extranjera rozan los u$s8.000 millones, cifra que podría acercarse a los u$s9.000 millones con las últimas colocaciones, entre ellas la de YPF y la próxima de Córdoba. El sector energético lidera este proceso, con operaciones destacadas de compañías como Vista, Tecpetrol, Pluspetrol y Transportadora de Gas del Sur, además de firmas de otros rubros y jurisdicciones subnacionales.

Desde el propio Banco Central reconocen que una parte sustancial de ese financiamiento ya se transformó en oferta efectiva de dólares. Según datos oficiales, alrededor de u$s2.800 millones ingresaron al mercado de cambios, mientras que aún restan varios miles de millones por liquidarse de manera gradual en las próximas semanas. Este flujo contribuye a una acumulación de reservas superior a la prevista inicialmente por la autoridad monetaria.

Otro rasgo distintivo del nuevo contexto es el alargamiento de los plazos de endeudamiento. A diferencia del año pasado, cuando predominaban emisiones a 12 meses, ahora comienzan a consolidarse colocaciones a 36 meses, con tasas que oscilan entre el 6% y el 8%. Este cambio sugiere una mejora en las condiciones de acceso al crédito y una mayor confianza de los inversores en la estabilidad macroeconómica.

Para el Gobierno, la continuidad de estas operaciones representa un alivio clave: refuerza la oferta de dólares, sostiene la calma cambiaria y amplía el mercado de financiamiento. Con YPF a la cabeza, el endeudamiento externo se convirtió en una pieza central del actual equilibrio cambiario.