El REM anticipa un dólar más estable y una inflación en descenso hacia fin de año

• El REM redujo sus proyecciones para el dólar mayorista de septiembre y diciembre de 2026.
• Los analistas esperan un tipo de cambio de $1.530 para septiembre y de $1.630 para diciembre.
• La inflación mensual proyectada se mantiene dentro de un rango de entre 1,6% y 1,8% durante los próximos meses.
• Para todo 2026, los especialistas estiman una inflación cercana al 30%.
• El dólar acumula una suba de alrededor del 3,5% en el año, muy por debajo del avance acumulado de los precios.
• El desafío oficial será sostener la estabilidad cambiaria y la desaceleración inflacionaria mientras busca reducir las tasas de interés y reactivar el crédito.

El nuevo Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central confirmó una tendencia que comenzó a consolidarse entre los analistas: menores expectativas de inflación y una proyección más moderada para el precio del dólar hacia el cierre de 2026. El informe, elaborado a partir de las respuestas de 47 participantes, también mostró una revisión a la baja de las estimaciones cambiarias respecto del relevamiento anterior.

Para septiembre, la mediana de las proyecciones ubicó al tipo de cambio mayorista en $1.530 por dólar. El cálculo implica una reducción de $15,8 frente al pronóstico anterior y supone una variación de aproximadamente 1,4% durante el mes. Para diciembre, en tanto, los especialistas proyectaron un dólar mayorista de $1.630, $22 menos que en el REM previo. De concretarse, el incremento interanual sería de 12,6% respecto del valor registrado en diciembre de 2025.

El pronóstico de los diez analistas con mejor desempeño histórico fue incluso ligeramente inferior: estimaron un tipo de cambio nominal promedio de $1.626 para diciembre. Las cifras reflejan una expectativa de relativa estabilidad cambiaria durante los próximos meses, pese a que el dólar viene atravesando un escenario de mayor atención por parte de los mercados.

Actualmente, el tipo de cambio mayorista se mantiene alrededor de los $1.500, en una zona intermedia de la banda de flotación establecida por el Banco Central. El límite superior se ubica actualmente en torno de los $1.885, por lo que existe un margen considerable antes de alcanzar el techo que habilitaría una eventual intervención dentro del esquema vigente.

En paralelo, el Gobierno viene utilizando distintos instrumentos para evitar movimientos bruscos del dólar. Entre ellos se encuentran las operaciones en el mercado de futuros y la colocación de bonos dólar linked, cuyo comportamiento está vinculado a la evolución del tipo de cambio oficial. La estrategia apunta a mantener acotada la volatilidad cambiaria luego de la suba registrada durante junio, cuando el dólar mayorista había aumentado alrededor de 5%.

El ministro de Economía, Luis Caputo, había relativizado entonces la preocupación por el nivel del tipo de cambio y defendido la estabilidad de la cotización. La posición oficial se mantiene alineada con la intención de evitar que un salto cambiario genere presiones adicionales sobre los precios y complique el proceso de desaceleración inflacionaria.

Sin embargo, la evolución de ambas variables muestra una diferencia significativa durante 2026. Mientras el dólar acumula una suba cercana al 3,5%, la inflación acumulada se ubica alrededor del 22%. Esta divergencia vuelve a colocar en el centro del debate económico la cuestión del tipo de cambio real y el impacto que puede tener la política monetaria sobre la actividad.

En materia de precios, el REM proyectó una inflación de 1,7% para agosto, una décima menos que en la estimación anterior. Para septiembre, los analistas esperan un leve repunte hasta 1,8%, seguido por una desaceleración a 1,7% en octubre y 1,6% en noviembre.

La expectativa para los meses siguientes se mantiene dentro de un rango relativamente acotado, entre 1,6% y 1,8% mensual. Para el conjunto de 2026, los participantes estimaron una inflación del 30%, apenas 0,2 puntos porcentuales por encima de la previsión realizada en el relevamiento anterior.

El comportamiento de la inflación núcleo también muestra una perspectiva de moderación. Para agosto, la mediana de los especialistas se ubicó en 1,7%, mientras que el grupo de los diez analistas con mejores antecedentes proyectó 1,6%.

El escenario plantea, sin embargo, un desafío para la política económica: sostener la desaceleración de los precios y, al mismo tiempo, generar condiciones para que el crédito y la actividad puedan recuperarse. En ese sentido, Osvaldo Giordano, de la Fundación Mediterránea, planteó la necesidad de reducir el nivel y la volatilidad de las tasas de interés, incluso si ello pudiera generar algún impacto sobre el tipo de cambio y los precios.

En el mercado de futuros, las expectativas también apuntan a una cotización inferior a la proyectada por el REM. Para diciembre, los contratos negociados en Matba-Rofex ubican al dólar mayorista en torno de $1.608,5, unos $21,5 por debajo de la estimación de los economistas.

Los datos del relevamiento fueron recopilados entre el 27 y el 31 de agosto, en un escenario donde el mercado comienza a proyectar una mayor estabilidad nominal. El desafío para el Gobierno será sostener esa tendencia sin que el costo financiero y la política cambiaria terminen limitando la recuperación del crédito y de la actividad económica.