Más cautela en la City: crecen las dudas sobre el carry trade y resurgen apuestas al dólar

• El carry trade pierde atractivo ante cambios en el contexto financiero
• El tipo de cambio bajo reduce el margen de ganancia de las estrategias en pesos
• La baja de tasas debilita uno de los principales incentivos para invertir en moneda local
• Crece la tendencia a dolarizar carteras entre inversores conservadores
• El contexto internacional agrega presión e incertidumbre al mercado
• La relación riesgo-retorno impulsa una mayor cautela en la City

El escenario financiero local comienza a mostrar señales de cambio en las estrategias de inversión, en medio de un contexto donde el carry trade pierde parte de su atractivo y gana terreno la dolarización de portafolios. Si bien en los últimos meses esta operatoria permitió obtener importantes rendimientos en dólares, la combinación actual de tipo de cambio, tasas de interés y factores externos introduce mayores riesgos y obliga a los inversores a recalibrar sus decisiones.

El punto de partida sigue siendo favorable para las colocaciones en pesos. La estabilidad cambiaria, sumada a un desempeño relativamente sólido de la moneda local frente a presiones externas, continúa sosteniendo el interés por estrategias que buscan aprovechar el diferencial de tasas. A esto se suma la expectativa de un ingreso significativo de divisas por la cosecha gruesa del agro, lo que contribuiría a reforzar la oferta de dólares y, en consecuencia, a mantener la calma en el mercado cambiario durante los próximos meses.

Sin embargo, este equilibrio comienza a mostrar tensiones. El carry trade, que consiste en vender dólares para invertir en instrumentos en pesos con la expectativa de recomprarlos más adelante a un precio similar o inferior, enfrenta ahora un escenario menos favorable. La principal razón es que el tipo de cambio se encuentra en niveles considerados bajos por el mercado, lo que reduce el margen de ganancia y aumenta el riesgo ante un eventual movimiento alcista.

Actualmente, el dólar oficial mayorista se ubica en torno a los 1.400 pesos, aproximadamente un 15% por debajo del techo de la banda de flotación. Si bien no se esperan subas bruscas en el corto plazo, los analistas advierten que cualquier corrección podría impactar de forma directa en las posiciones en pesos, borrando rápidamente las ganancias acumuladas o incluso generando pérdidas.

A este factor se suma la reciente baja en las tasas de interés en moneda local, lo que debilita uno de los principales pilares del carry trade. Con menores rendimientos, el incentivo para asumir riesgo cambiario disminuye, especialmente para inversores de perfil conservador, que comienzan a priorizar la preservación de capital por sobre la búsqueda de retornos elevados.

En este contexto, se observa una creciente divergencia de estrategias. Por un lado, los inversores más cautelosos tienden a dolarizar sus carteras, aprovechando un tipo de cambio percibido como relativamente bajo. Por otro, aquellos con mayor tolerancia al riesgo continúan apostando por instrumentos en pesos, aunque con una mirada más táctica y de corto plazo.

El escenario global también juega un papel clave. Las tensiones en Medio Oriente y el fortalecimiento del dólar a nivel internacional introducen un factor adicional de incertidumbre. En este marco, sostener una apreciación del peso frente a otras monedas implica un esfuerzo mayor por parte de la política económica, lo que podría no ser sostenible en el tiempo si se intensifican las presiones externas.

Diversos análisis coinciden en que el margen para que continúe la apreciación real del peso es cada vez más acotado. La evolución reciente del tipo de cambio real sugiere que se alcanzaron niveles similares a los observados en períodos previos, lo que limita el potencial de nuevas ganancias en estrategias basadas en moneda local y aumenta la exposición ante un eventual ajuste.

Además, los cálculos sobre posibles escenarios adversos muestran que, ante una convergencia del tipo de cambio hacia el techo de la banda, los instrumentos en pesos podrían registrar pérdidas significativas. Este cambio en la relación riesgo-retorno explica por qué algunas consultoras comienzan a recomendar una reducción gradual de la exposición en pesos.

De cara a los próximos meses, el ingreso de dólares del sector agroexportador podría ofrecer una ventana de estabilidad que habilite apuestas tácticas en el corto plazo. Sin embargo, la tendencia de fondo parece inclinarse hacia una mayor prudencia. En un contexto donde el potencial de ganancia se reduce y los riesgos aumentan, la dolarización vuelve a posicionarse como una alternativa relevante dentro del menú de opciones financieras.