La estrategia clave de Caputo para mantener a raya al dólar y lo que puede romper esa calma

El mercado cambiario argentino atraviesa un período de estabilidad que responde a múltiples factores económicos y financieros. Analistas relevados por iProfesional señalaron que la contención del dólar es clave para el esquema de desinflación impulsado por el gobierno, apoyado en un equilibrio fiscal sólido y una política monetaria restrictiva. Para los especialistas, la ausencia de volatilidad en el tipo de cambio está sostenida por una oferta de dólares administrada, respaldada tanto por la recaudación impositiva en alza como por la normalización del mercado de pesos, factores que refuerzan la confianza en el programa económico.

Asimismo, indicaron que la estrategia oficial se basa en una combinación de intervención en el mercado y ajuste fiscal. La estabilidad fiscal es vista como un ancla fundamental, con superávits que permiten evitar la emisión monetaria descontrolada. En este sentido, el financiamiento externo y la recomposición de la demanda de pesos han sido determinantes para evitar presiones sobre el tipo de cambio. Además, los especialistas remarcaron que el gobierno busca sostener la reducción de impuestos en la medida en que ello no ponga en riesgo el orden fiscal.

Además, los analistas comentaron que, en términos monetarios, la política de escasez de pesos ha favorecido la estabilidad cambiaria. La menor inflación, sumada a tasas de interés aún elevadas, ha llevado a una progresiva remonetización de la economía sin afectar el equilibrio de la oferta y demanda de dinero. En paralelo, la reactivación del crédito privado ha comenzado a mostrar señales de recuperación, fortaleciendo el consumo y la actividad sin generar presiones sobre el mercado de cambios.

Por tal motivo, para los especialistas la estabilidad cambiaria fue posible gracias a la combinación de estas políticas. La expectativa de alcanzar un nuevo acuerdo con el FMI es vista como un factor clave para sostener el esquema actual. Aún en un contexto de desafíos, los fundamentos económicos continúan mostrando solidez, permitiendo que el mercado mantenga la calma y evitando episodios de volatilidad abrupta.

La estrategia oficial y el control del tipo de cambio

Desde la consultora económica c-p señalaron que la estabilidad del dólar siempre fue un factor crucial en la economía argentina, pero que en la actualidad adquirió una relevancia aún mayor, debido a que el gobierno lo considera una herramienta fundamental para sostener la baja de la inflación. En un contexto político marcado por las elecciones de medio término, contener el tipo de cambio se ha convertido en un objetivo prioritario dentro del programa económico.

Los expertos de la consultora explicaron que la continuidad del proceso de desinflación no solo requiere de un dólar estable, sino que además demanda que el nivel del tipo de cambio en los distintos mercados sea percibido como sostenible y duradero. La percepción de estabilidad es clave para evitar movimientos especulativos que puedan desestabilizar la política cambiaria.

En este sentido, sus analistas apuntaron que el debate actual gira en torno a la sostenibilidad del esquema adoptado por el gobierno. Mientras algunos factores parecen avalar la estrategia oficial, otros generan dudas sobre su viabilidad a mediano plazo. Comprender la situación del mercado del dólar y evaluar las perspectivas para 2025 resulta esencial para determinar la efectividad de la estrategia implementada.

Los pilares y desafíos de la estabilidad cambiaria

Desde c-p, señalaron que la estabilidad actual del dólar se sostiene sobre dos pilares fundamentales. En primer lugar, el gobierno ha canalizado más de 21.000 millones de dólares para contener los dólares paralelos. Este monto equivale al superávit comercial de bienes y se asemeja a la formación de activos externos registrada en 2017. La inyección de estos fondos busca mantener un equilibrio en el mercado cambiario y evitar fluctuaciones abruptas en la cotización del dólar.

En segundo lugar, los expertos de la consultora explicaron que, mientras se destinan recursos significativos para estabilizar los dólares paralelos, el mercado oficial mantiene su saldo positivo gracias a los aportes del endeudamiento privado, impulsado por el blanqueo de capitales. Este mecanismo ha permitido que el gobierno sostenga la estabilidad cambiaria sin recurrir a un aumento en la emisión monetaria.

Sin embargo, los analistas advirtieron que ambos pilares presentan debilidades estructurales. En el caso de las intervenciones para reducir la brecha cambiaria, los volúmenes utilizados son incompatibles con un crecimiento económico sostenido.

Por otro lado, el endeudamiento privado, aunque ha sido un recurso valioso, representa un proceso frágil que podría revertirse en cualquier momento, afectando de manera directa las reservas internacionales del país.

Repercusiones del escándalo $LIBRA y poco su impacto

A su turno, desde IEB señalaron que el escándalo $LIBRA ha sido el tema central en la prensa a comienzos de la semana. Según sus analistas, este suceso no debería haber ocurrido y ha sido aprovechado por la oposición para impulsar críticas al gobierno, e incluso, evaluar la posibilidad de un juicio político. No obstante, los expertos de la sociedad de bolsa consideraron que se trata de un evento que quedará bajo la órbita de la justicia y cuyo impacto en los mercados fue de corto plazo.

Para comprender la relevancia de este suceso, destacaron la necesidad de analizar los "fundamentals" macroeconómicos, que continúan siendo la clave para evaluar la situación económica general.

En ese sentido, desde IEB subrayaron que el ancla fiscal se mantiene firme, respaldada por la mejora en la recaudación. Asimismo, la normalización del mercado de pesos y la baja en las expectativas inflacionarias, según los REM elaborados por el BCRA, muestran signos positivos en la macroeconomía.

Recuperación económica y perspectivas futuras

Los expertos de IEB destacaron que la actividad económica ha mostrado un rebote significativo tras tocar piso en abril del año pasado. Este repunte ha seguido la forma de "V" esperada por el gobierno, y aunque el EMAE sigue presentando cierto rezago, los últimos datos de noviembre de 2024 indican que ya se han superado los niveles previos a la asunción del actual gobierno.

Sin embargo, advirtieron que la recuperación sigue siendo heterogénea, con diferencias entre sectores y regiones. A pesar de esto, otros indicadores, como el Índice de Salarios, continúan mejorando. En diciembre de 2024, este indicador se ubicó un 0,6% por encima del nivel de noviembre de 2023, reflejando una mejora en los ingresos reales.

Para IEB, la caída de la inflación y el repunte del crédito al sector privado deberían continuar impulsando la actividad económica. No solo se estaría recuperando de la recesión de 2024, sino también de la contracción registrada desde mediados de 2022.

En conclusión, los analistas de IEB consideran que los "fundamentals" de la economía siguen sólidos, aunque existen interrogantes en el frente externo. Estos interrogantes, según indicaron, serán despejados con el cierre del nuevo acuerdo con el FMI, el cual jugará un rol clave en la estabilidad económica del país.

La solidez del ancla fiscal y su impacto en la economía

Los expertos de la consultora indicaron que la estabilidad fiscal sigue siendo la piedra angular del programa económico del gobierno. Con un superávit financiero del 0,3% del PBI en 2024, el equilibrio fiscal se ha vuelto innegociable. De acuerdo con datos del Ministerio de Economía, en enero el Sector Público no Financiero registró un superávit primario de $2.434.865 millones y un superávit financiero de $599.753 millones, cifras que superaron las expectativas y se ubicaron entre las más altas de los últimos meses.

Para IEB Capital, si bien el ajuste sobre el gasto fue significativo en 2024, el próximo año requerirá un análisis más detallado, ya que los recortes realizados permitirán variaciones positivas en los distintos componentes del gasto. No obstante, señalaron que esto no debería generar preocupaciones, dado que los ingresos tributarios también están en aumento, acompañando el crecimiento de la actividad.

Además, los expertos destacaron que el Gobierno busca que el superávit financiero permita reducir impuestos sin comprometer el equilibrio fiscal. Entre los tributos a revisar, se mencionaron el impuesto al cheque y las retenciones, tal como lo indicó el Ministro de Economía.

Perspectivas cambiarias para 2025

Los expertos de c-p señalaron que las proyecciones para 2025 presentan un panorama muy distinto al de 2024. Entre los factores que influirán en la dinámica cambiaria, destacan las tensiones propias de un año electoral en Argentina, así como los efectos de la recuperación económica y la apertura del mercado cambiario. Además, el paulatino agotamiento del aporte financiero derivado del blanqueo de capitales podría generar presiones adicionales sobre el tipo de cambio.

En este contexto, la consultora explicó que la programación cambiaria del gobierno evidencia la necesidad de encontrar fuentes alternativas de financiamiento para evitar una reducción drástica en las reservas internacionales. Entre las estrategias consideradas, se destacan las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI), cuyo objetivo sería obtener fondos que permitan equilibrar el desbalance cambiario previsto para el próximo año.

La importancia del acuerdo con el FMI

Desde c-p subrayaron que, incluso si el gobierno logra concretar un acuerdo con el FMI, no se puede descartar que dicho acuerdo sea visto solo como una solución transitoria. En este sentido, los expertos indicaron que, tras el proceso electoral, podrían implementarse importantes reformas que alterarían la política cambiaria.

Sus analistas también alertaron que el apoyo del FMI, aunque fundamental, podría no ser suficiente para sostener la credibilidad de la estrategia cambiaria en los meses previos a las elecciones. La confianza de los mercados dependerá no solo de los acuerdos financieros alcanzados, sino también de la percepción sobre la sostenibilidad de las políticas económicas implementadas por el gobierno.

Por tal motivo, los expertos de c-p destacaron que la estabilidad del dólar seguirá siendo un eje central para la economía argentina en los próximos meses. Sin embargo, las dudas sobre la sustentabilidad del esquema actual y la necesidad de asegurar nuevas fuentes de financiamiento plantean desafíos significativos para el gobierno en su objetivo de mantener el orden macroeconómico y garantizar un crecimiento sostenido.

* Para www.iprofesional.com