Cuenta regresiva para sellar el acuerdo: cuántos dólares llegarán y todas las condiciones que impone el FMI

Con su clásico "Viva la libertad, carajo", el presidente Javier Milei celebró online que la Cámara de Diputado le haya dado vía libre al decreto que habilita el nuevo acuerdo financiero con el Fondo Monetario Internacional.

Ahora, el Ejecutivo se concentrará en el tramo final del acuerdo, que incluiría desembolsos de fondos frescos por unos u$s8.000 millones y el refinanciamiento de pagos al organismo multilateral por unos u$s14.000 millones.

Acuerdo con el FMI: los próximos pasos de la negociación

En los cálculos del equipo económico, el Directorio del Fondo debería estar tratando el acuerdo con la Argentina hacia mediados de abril, y a fines de ese mes podría llegar los fondos, como para transitar con más tranquilidad los meses anteriores a las elecciones legislativas de octubre.

La secuencia que espera completar el Gobierno en la negociación con el Fondo Monetario incluye sentarse con el staff técnico para cerrar el entendimiento de políticas económicas para un acuerdo de Facilidades Extendidas, con el número del monto final del crédito y una hoja de ruta de desembolsos determinada para los próximos meses.

El Gobierno cree además que la aprobación del DNU ayudará a frenar el clima financiero adverso que golpea desde hace semanas los activos argentinos -acciones y bonos-, que de hecho subieron este miércoles.

Pero hay factores externos que pesan, como la incertidumbre global que parte desde Estados Unidos mientras el presidente Donald Trump avanza en un plan económico más disruptivo de lo esperado por los inversores.

En ese sentido, tras anunciar el mantenimiento de las tasas de interés en la zona de 4,25/4,50%, la Reserva Federal alertó este miércoles sobre una mayor inflación y un crecimiento inferior al esperado, justamente por las políticas de Trump.

La expectativa del mercado es de un acuerdo cercano y el Gobierno se puso como fecha de referencia el primer cuatrimestre. A fines de abril se desarrollará en Washington la reunión de primavera boreal del FMI y el Banco Mundial.

A ese encuentro suelen acudir el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del BCRA, Santiago Bausili. A esa altura del año el entendimiento técnico podría atravesar su recta final.

Clave del acuerdo con el FMI: la forma de desembolso

Las claves pasarán por si el monto acordado se desembolsa de una sola vez o en cuotas, condicionadas a ciertos objetivos, a la vez que algo fundamental será saber qué parte de los fondos serían de "libre disponibilidad", según consultoras privadas.

"En el corto plazo, el FMI no solicitaría modificaciones abruptas en el crawling peg de 1% ni una flexibilización sustantiva. Sí creemos que habría objetivos de acumulación de reservas, por lo que podrían solicitarse cambios al esquema de dólar blend, que privó al BCRA en el promedio de 2024 de u$s1.300 millones por mes", indicó Grupo SBS, especializado en intermediación bursátil.

Consideró, además, que otro punto sobre el que podría hacer foco serían las intervenciones del BCRA en el CCL/MEP, junto con otras como "el compromiso a un objetivo fiscal más ambicioso" y metas monetarias o de tasa de interés.

Para la consultora 1816, el FMI acepta mantener baja la volatilidad tanto del tipo de cambio oficial como del CCL, lo cual no significa que no pueda haber alguna modificación en el esquema actual.

Entre esas opciones, baraja la posibilidad de una eliminación del blend, intervención en CCL más acotada, reemplazar el crawl del tipo de cambio oficial por esquema con bandas, aunque sobre esto último lo considera "improbable".

Justamente este punto fue el que desaconsejó el economista Ricardo Arriazu, quien consideró que las bandas de flotación provocarían dificultades.

Dólares frescos del FMI para el Gobierno: cómo influye en el plan de Luis Caputo

En tanto, desde GMA Capital dijeron que el cierre de un nuevo acuerdo con el FMI es fundamental para la continuidad del plan económico.

Explicaron que "una mejora en el balance del Banco Central podría permitir una flexibilización de los controles cambiarios y un proceso de desinflación más robusto".

Además, destacaron que daría mayores certezas sobre cómo continúa el esquema monetario-cambiario.

Señaló que "el mercado, que desde hace tiempo descontaba un acuerdo con el Fondo, quiere más claridad. En principio, la utilización del DNU parecería facilitar que el acuerdo salga sin grandes demoras".

El Fondo Monetario pide ciertas condiciones, que esencialmente son un orden fiscal y un orden monetario.

Y dará tiempo para que se llegue, por ejemplo, a un equilibrio fiscal primario consolidado. Y plata fresca para que seguir con las operaciones.

El problema del Gobierno es que el reloj avanza y con ello aumenta la presión sobre el peso, pese a los esfuerzos oficiales por controlar el gasto público y la emisión.

Cómo impacta la falta de definiciones en el mercado

El Gobierno necesita al menos 10.000 millones de dólares frescos para fortalecer las reservas del Banco Central, que siguen en números negativos tras un año de ajuste fiscal.

Mientras tanto, crecen los cuestionamientos sobre la decisión de mantener sobre valuada la moneda nacional como ancla de la inflación.

La falta de definiciones afectó los indicadores económicos. El dólar blue subió hasta los 1.280 pesos. Y la cotización de los dólares financieros, aquellos a los que tienen acceso las empresas y los pequeños ahorristas, subieron entre 3,2% y un 2,5%.

La brecha cambiaria entre el dólar oficial y los libres trepó hasta el 20%.

El riesgo país argentino, que mide el diferencial que paga por su deuda por sobre los títulos de Estados Unidos, subió hasta los 785 puntos.

Como contrapartida, las cotizaciones de acciones y bonos frenaron su caída y cerraron en alza este miércoles.

Dato destacado del acuerdo: cronograma de pagos y fondos involucrados

El Gobierno firmará un acuerdo de facilidades extendidas, un plazo de gracia de cuatro años y medio sin pagos de capital al organismo y se comprometerá a que el dinero recibido se usará para cancelar Letras Intransferibles, vieja deuda que el Tesoro (Ministerio de Economía) mantenía con el BCRA y cubrir vencimientos con el organismo.

Sobre el monto, el ministro Caputo dijo que lo definirá el directorio del Fondo cuando se reúna.

Para Milagros Gismondi, economista en Cohen, es positivo que el nuevo acuerdo sea de facilidades extendidas porque es un préstamo a mayor plazo.

Según definió el DNU, el dinero incluido en el nuevo programa con el FMI se usará para cancelar las Letras que vencen en junio de 2025 (y las "subsiguientes en orden cronológico").

Es decir, el Tesoro busca cancelar deuda que mantiene con el BCRA y cambiarla por deuda con el Fondo, en una operación que amplía la deuda externa, cambia el acreedor y la jurisdicción de ese endeudamiento.

Este año, los vencimientos de intereses con el FMI (pendientes del programa firmado en 2022) son de poco menos de u$s2.000 millones, con montos crecientes en los años posteriores. En los plazos definidos por el DNU, los vencimientos de capital con el FMI son u$s24.100 millones, y de ese monto, unos u$s10.520 millones caen dentro del mandato de Milei, según cálculos de la consultora Eco Go.

Si se mantiene un esquema similar al del acuerdo firmado en 2022, el FMI podría definir un cronograma de desembolsos sucesivos a lo largo de años para "calzar" esos giros con los vencimientos pendientes.

Un punto clave del acuerdo se vincula con el cronograma de pagos y los fondos involucrados.

Por los plazos involucrados, hay vencimientos de capital por u$s14.000 millones, y si se mira, todo lo que hay que pagar, incluyendo intereses, son u$s19.300 millones.

Según cálculos que se hacen en el mercado, si el FMI presta u$s24.000 millones, serían u$s5.000 millones de flujo positivo neto. Por eso, serán clave si llegan los plazos y el cronograma, explican expertos.

* Para www.iprofesional.com