El Gobierno asegura no intervenir, pero un informe revela operaciones por más de USD 2.200 millones desde abril

• El Gobierno afirma que el dólar flota libremente, pero un informe de Quantum revela intervenciones por más de USD 2.200 millones desde abril.
• Se detectaron ventas de futuros (especialmente a largo plazo) y operaciones con bonos en los mercados MEP y CCL.
• El BCRA admitió vender futuros en abril por USD 400 millones; se sospechan más operaciones en mayo.
• Hubo una incipiente dolarización privada: en abril se compraron USD 2.010 millones, muy por encima del promedio anterior.
• Las intervenciones no afectan reservas directamente, pero sí influyen en las expectativas del mercado.
• En la práctica, la política de no intervención declarada no se estaría cumpliendo.

Desde el lanzamiento de la “Fase 3” del programa económico el 14 de abril, el Gobierno de Javier Milei sostiene que el tipo de cambio flota libremente, sin intervención oficial. Sin embargo, un reciente informe de la consultora Quantum, dirigida por el economista Daniel Marx, contradice esa versión: estima que el Ejecutivo habría intervenido en los mercados de futuros y financieros por más de USD 2.200 millones para contener el dólar.

La estrategia oficial se basaba en una banda cambiaria de entre $1.000 y $1.400, con intervención únicamente en el piso. Además, el reciente desembolso de USD 12.000 millones del FMI había servido para recomponer reservas y respaldar el nuevo esquema. Pero según Quantum, la aparente estabilidad del dólar —que se apreció 9,8% desde abril— fue en gran parte producto de operaciones encubiertas.

Futuros: movimientos atípicos y posiciones récord

En el mercado de futuros ROFEX, Quantum detectó un fuerte aumento del interés abierto desde el 7 de mayo: se sumaron más de 1,55 millones de contratos, equivalente a USD 1.550 millones. Llama la atención la concentración en la posición diciembre de 2025, un plazo inusualmente largo para este tipo de operaciones.

El propio Banco Central (BCRA) admitió haber vendido futuros en abril, finalizando ese mes con una posición neta vendida de USD 400 millones, cuando en marzo se encontraba en cero. Según la consultora, aún no se reflejan las cifras de mayo, pero los movimientos apuntan a una intervención continua.

El 7 de mayo, el tipo de cambio libre se apreció un 4% en un solo día, correlato directo del aumento de contratos en ROFEX y de una caída en las tasas implícitas, que se ubicaron entre el 24% y el 25% anual, por debajo de las tasas en pesos.

Bonos y dólar financiero

Quantum también detecta intervención indirecta en los mercados MEP y contado con liquidación (CCL), mediante la compraventa de bonos. Aunque no hay cifras oficiales disponibles, la consultora presume que el BCRA o entes vinculados intervinieron de manera sostenida, especialmente en abril y la primera quincena de mayo.

A esto se suma un fenómeno preocupante: la incipiente dolarización privada tras el levantamiento parcial del cepo. En abril, la formación de activos externos del sector privado alcanzó los USD 2.010 millones, diez veces más que el promedio mensual bajo el régimen anterior.

Conclusión

El informe señala que las intervenciones, aunque no impactan directamente en las reservas, sí tienen un efecto contundente sobre las expectativas del mercado. La estrategia libertaria de no intervenir parece, en la práctica, más flexible de lo que se declara públicamente.

Así, mientras el discurso oficial promueve una economía desregulada y libre de controles, la gestión del dólar revela una realidad más compleja y, según Quantum, mucho más activa detrás de bambalinas.